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中央经济工作会议指导有色行业再平衡展望

中央经济工作会议明确过剩行业产能出清和兼并重组两大供给侧改革思路。2015年12月18日至21日,中央经济工作会议明确2016年经济结构性改革目标,积极稳妥地化解产能过剩成为首要任务之一。会议提出按照企业主体、政府推动、市场引导、依法处置的办法妥善化解产能过剩。存量产能通过资本市场配合进行兼并重组,避免破产清算,同时严格控制增量防止新的产能过剩。同时,会议进一步明确了2016年稳增长相关宏观政策。
明确兼并重组推升行业整合预期,有色板块风险评价下行。现阶段有色金属上市国企负债率达70%,矿山采选企业净利率仅约10%,冶炼行业长期亏损。在中国金属需求持续疲软,基本金属价格持续低迷的背景下,市场对金属采选和冶炼企业产能收缩进程的风险评价较高。随着顶层设计明确避免破产清算,推动依托资本市场进行兼并重组,上市公司优质矿山和冶炼资产整合将加强大集团对金属资源和产能的控制能力,加速过剩产能出清,改善行业有序竞争,提高有色行业经营效率。板块风险评价有望下行。
过剩产能有望加速出清。近期有色金属行业限产保价趋势显著,精炼、电解铝、精炼锌骨干企业分别规划减产约35万吨/50万吨/50万吨,约为国内需求的5%/2%/8%。随着中央经济工作会议明确提出化解过剩产能,后续减产执行进度有望进一步加强,过剩出清和去库存有望加速,限产保价+缓冲性经济政策有望改善企业盈利。
维持行业增持评级。我们在11月22日发布2016年有色行业策略《转型再平衡下的变革》并召开电话会议,上调有色行业评级至增持,认为基本金属预期已在最低位,供给侧改革将加速行业再平衡,改善板块悲观情绪。当前时点,我们认为中央经济工作会议进一步明确行业过剩出清进程,改善板块风险评价。维持行业增持评级,考虑行业整合能力和业绩弹性,推荐标的:中色股份,受益标的:中金岭南、驰宏锌锗、云铝股份、江西铜业等。
风险提示:宏观经济恶化风险。

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